國際清算銀行（BIS）早前就穩定幣風險發出嚴厲警告，指穩定幣在缺乏監管下對金融穩定和貨幣主權構成風險，引起香港社會關注和討論。輿論焦點是：如何看待香港的穩定幣風險與機遇？適逢李家超行政長官正就施政報告諮詢各界意見，有朋友建議筆者就此做些分析、提點建議，供特區政府參考。本人主要看法有3點：
其一，穩定幣確有不小風險，解決問題的關鍵是加強監管、有效管控風險，而非因噎廢食，窒礙發展潛力。
其二，數字金融創新潛力巨大、勢不可擋，是香港金融業發展的歷史性機遇，相信中央樂見香港發揮一國兩制優勢，打造全球穩定幣發行樞紐。
其三，香港穩定幣的最大機遇就是發展離岸人民幣穩定幣，特區政府應爭取中央支持香港盡快先行先試。
穩定幣有風險 加強監管是關鍵
BIS發出警告，當然不是無的放矢。穩定幣之「穩定」是相對的，香港發行的穩定幣雖是與法定貨幣（如美元、港元）或資產（如黃金）掛鈎，但運作機制和監管環境仍存在多重風險，包括流動性管理風險、投資者保護問題等，甚至可能引發系統性的金融問題。
但需強調的是：應以解決問題的積極態度對待穩定幣風險問題。金融業本來就是高風險行業，面對不斷發生的銀行倒閉事件，銀行業是「魔高一尺，道高一丈」，總結教訓，加強監管。穩定幣的發展更是如此：降低和排除風險的關鍵，就是加強和完善監管框架。穩定幣帶來的監管挑戰，將是未來全球持續面對的問題。
就香港來說，金管局不僅要不斷完善強化監管規則，例如強制審計、保障贖回、提高資本要求等，而且還需加強監管機構的人手和機制配套；僅靠原有班底，很難保證做到對穩定幣這個新事物實行全面有效監管。同時，香港還要借力內地強大科技實力，加強香港金融科技基建，本港核心金融系統設備需採用先進設備和國產AI（人工智能）大模型、量子計算等前沿技術，全面堵死外部勢力攻擊香港金融系統的通路，確保穩定幣運作設備和機制安全。
穩定幣是香港金融發展重大機遇
穩定幣近年發展勢頭非常迅猛，去年全球穩定幣交易額逾27萬億美元，超過Visa和Mastercard的交易總和，今年交易量更將呈爆發式增長，其日均交易量已遠超主流加密貨幣，並逐步挑戰傳統支付巨頭市場份額。金融界甚至有這樣一種說法：過往是「不互聯，則出局」，未來則可能「不代幣，就邊緣」。應該說，穩定幣是香港金融發展必須抓住的重大機遇。
外部輿論將香港穩定幣業務與美國相關穩定幣法案相提並論，這也提醒我們，需從更廣泛國際層面來認識香港穩定幣的機遇和意義。我們應清醒看到：港元穩定幣本身不可能做大做強。香港實行錨定美元的聯匯制度，港元發行數量必須有100%美元外匯儲備支持，港元穩定幣差不多相當於美元穩定幣。本港經濟體量有限，不可能有天量美元支持發行天量港元。從國際市場支付需求來講，港元穩定幣應用場景不會太多，使用量也不可能太大。
隨着中國經濟總量愈來愈接近甚至超越美國，人民幣和美元必將成為全球最重要的兩大支付貨幣，國際市場對人民幣穩定幣的需求一定會愈來愈大。對香港來說，發展穩定幣主要不是因為港元穩定幣本身有多麼重要，而是在於香港可以就人民幣國際化在穩定幣領域先行先試，成為離岸人民幣穩定幣主要平台，從而打造全球穩定幣發行樞紐。所以筆者特別強調：香港穩定幣的最大機遇，就是發展人民幣穩定幣。
爭取中央支持發展人民幣穩定幣
由於內地明文禁止穩定幣，所以中央是否支持香港發行穩定幣，香港社會及國際金融界都非常關注。事實上中央的支持，是香港全面發展人民幣穩定幣的最重要條件。本港穩定幣條例採取開放模式，允許香港穩定幣錨定多種法幣包括港元、美元、人民幣等。在內地禁止穩定幣的背景下，沒有中央首肯，香港不可能通過法律允許發行人民幣穩定幣。
今年上海陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝的講話，表明了中央對穩定幣的態度是謹慎開放，既認可它實現「支付即結算」、大幅縮短跨境支付鏈條，也強調對金融監管帶來巨大挑戰。香港是頂級國際金融中心，於穩定幣監管方面處於領先水平，是離岸人民幣穩定幣的理想試驗田；在中國的香港特區首先發行離岸人民幣穩定幣，是無可替代的最穩妥、最優先選擇。香港將穩定幣作為鞏固提升國際金融中心地位，及跨境資金自由港的重要抓手，依靠國家參與全球數字資產市場競爭，在推進人民幣國際化、減少對美國掌控的SWIFT（環球銀行金融電信協會）支付系統依賴方面，發揮獨特作用，相信是中央樂於見到。
最近，國泰君安國際得到香港證監會批准升級虛擬資產交易牌照後，股價大漲。據分析，市場認為這是「國家隊」進入加密行業的信號，由此可看到內地官方對虛擬資產的認可。這也顯示了香港社會和金融市場對中央取態的高度重視。
穩定幣有極強規模效應和網絡效應，愈早發展就愈能佔據優勢。香港推進人民幣穩定幣已是非常緊迫，市場也有很強需求。據了解，除了京東和阿里巴巴率先表明會申請穩定幣牌照，還有一些在港大公司也緊鑼密鼓積極參與。筆者建議特區政府爭取中央支持，在港發展由官方認證的離岸人民幣穩定幣，以增強市場對離岸人民幣穩定幣的信心並推動其發展，做大做強離岸人民幣穩定幣。這是香港打造全球穩定幣發行樞紐的關鍵。
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